2012/03/01

蘇豔雪與和碩:華碩減資分割案內幕

懸宕已久的華碩、和碩終於徹底分家了!但選的卻是被認為對投資人最不利的方式:華碩減資八五%,釋出的七五%和碩股權歸給股東。消息宣布後的第一個交易日,華碩跌停開出,賣單高掛九萬張,隔日開盤依舊跌停,摩根士丹利證券更毫不客氣地預言,「華碩將連跌十五天。」在在都顯示出,投資人對華碩這種「硬塞」和碩股票給股東的作法,大感不滿。然而,和碩內部知情人士卻透露,「這一切其實都在和碩董事長童子賢的掌握之中。」

不爽鴻海入主傳言/童悍然疾呼「夥伴自己找」

時間回到去年九月,華碩宣布品牌、代工分家屆滿逾一周年,卻傳出鴻海有意要與華碩換股,藉此入主和碩,雖然事後雙方都否認這項傳言,但熟知華碩內部的人士透露,其實這是華碩內部刻意放消息,在試探童子賢的反應。果不其然,和碩可能賣給鴻海的消息,童子賢根本無法接受,幾次公開發言都疾呼,「和碩的夥伴我要自己找!」

對於童子賢來說,當初在品牌、代工分家政策下,他被迫離開華碩、接下和碩,他對華碩的深厚感情,從他一次回母校台北科大演講中,完全溢於言表,「這是華碩……後來徐世昌(華擎董事長)去接華擎,我接的是代工的和碩與景碩。」指著自備的投影片,童子賢講到興奮處,還分享了一個小故事,「當年景碩從小公司做到今天的規模,施崇棠(華碩董事長)說要請人家吃飯,請到現在還沒請。」他笑稱自己是景碩創辦人中,最常進辦公室的一個,所以分家之後,由他出任景碩董事長。

分家是既定策略,童子賢必須離開華碩也是已定事實,再無奈也得接受,但華碩要將和碩賣掉,身為和碩董事長,也是最大個人股東的他,當然有權能夠不接受。在鴻海有意要買和碩消息傳出後,童子賢要求華碩不能再對和碩插手,既然要分家,和碩要賣誰、要與誰合作,和碩自己決定!
所以,童子賢和經營階層執行長程建中、投資長蘇豔雪等開始思考,怎樣的分割方式最可行,讓童子賢在沒了品牌之後,還能擁有代工的經營主導權。

在華碩宣布減資、切割和碩股權的第一個交易日晚上,緊急召開外資法人的線上法說會,希望透過華碩執行長沈振來與程建中親上火線,來安撫投資人情緒。但外資頻頻拋出疑問,「難道沒有別的方式可以分割嗎?」同樣問題,幾個小時前在華碩員工大會上,也從華碩員工口裡說出,「為什麼不直接退現金給我們,而是強迫接受和碩股票?」

三套劇本一年籌畫/只為「經營主導權」

華碩高層的答案很簡單:「這次的分割案,是由和碩積極主導。」說穿了,這場股權分割的大戲,幾乎是由和碩單方面提案,而華碩只有同意的份,「因為這是施崇棠欠他(指童子賢)的。」內部知情人士透露,為了這個股權分割案,童子賢籌畫長達一整年,甚至找來各家投資銀行、券商作簡報,希望從中找到最可行的辦法。而童子賢只有一個要求:他要經營主導權。

在這一年裡,他們擬了三套劇本:第一套,直接賣斷,對象可能是鴻海,甚至後來傳出的英業達,但這對童子賢而言,卻最不可行,不論鴻海或英業達入主,和碩等於被併吞,更別說會有他的舞台。

所以,第二套劇本應運而生,引進私募資金,外傳為了保全童子賢要求的主導權,曾經考量過由施崇棠來籌組,找來國外資金,以達到稀釋華碩持有和碩的股權,「但受到金融海嘯影響,現在價格並不好談。」今年六月童子賢一度透露,即使和碩要賣,也不是好時機,談不到好價錢。

但和碩獨立已迫在眉睫,「我們正在流失訂單、流失客戶。」程建中在線上法說會與投資人對話時坦言,和碩分割已刻不容緩。因為原本今年和碩NB代工客戶還有聯想、東芝等非華碩品牌廠,但下半年重敲明年訂單,卻只剩東芝,嚴重衝擊和碩的經營。

就在這時候,燦坤的減資分割案,給了他們第三套劇本的靈感,也成了今日投資人看到的華碩減資、分割和碩股權。可是,燦坤、燦星、閩燦坤都是上市、公開發行公司,和碩卻是未公開發行的公司,這樣減資分割是否符合法規?和碩開始了第三套劇本的第二步棋,與證交所談。

分割稀釋品牌價值/違背法人投資初衷

早在三個月前,和碩一方面請來各家券商承銷人員報價,一方面也開始與證交所談及和碩透過這種減資分割、簡易上市的可能性,甚至為此還送了一份計畫書到證交所去,三套劇本都名列在上。然而,這種分割方式,雖然表面上股東權益完全沒有受到傷害,但「強迫中獎」地要股東接受,卻也將讓投資人氣到跳腳。

持有華碩股票高達五千張,占基金總持股比重約一‧五%的國內規模最大的股票型基金——群益投信馬拉松基金經理人許家豪說:「我們買華碩股票,主要是看好華碩的品牌價值,而不是代工價值!」「如果分割案成立,我們原本看好的品牌價值卻遭大幅稀釋,同時被迫承接代工部分的和碩股票,與我們投資華碩的初衷背道而馳!」

同樣的聲音,也在外資聽到。瑞銀證券高科技產業分析師顏子傑指出,華碩減資的方式是直接給股東「等值」的和碩的股票,而不是現金,與國外股東原本的期望落差很大。這也在外資線上法說會裡,聽到外資法人大呼,「It’s not fair(不公平)。」直批這是不友善的作法。
因此,在宣布分割案的第二個交易日上午,證交所要召開減資分割案的研討會,表面上說會中不談個案,但實地卻是要為和碩分割案背書,因為這些安排都早落在童子賢的計畫中,甚至連投資人情緒、股價大跌,都在童子賢的預料之中。

壓低PC 產品比重/切入電視組裝代工

撇開和碩分割方式如何,華碩、和碩徹底分家的態勢大致底定,但一場「巨獅」內部的王子復仇記才正要展開。當年華碩在施崇棠、童子賢、徐世昌的帶領下,靠著快速成長的主機板,快速獲利,甚至靠著華碩賺到第一桶金的投資人大有人在。不過,就在華碩分家,童子賢、徐世昌退出董事會,施崇棠引進現任副董曾鏘聲開始,華碩的人情包袱就再也拋不掉。
和碩內部人士透露,儘管童子賢看似是這樁分割案的最大得利者,但他卻始終難忘當初一手創立華碩品牌的過往,而華擎是他手中現在惟一的品牌,成為他王子復仇的最大利器。

兩年前華擎從華碩切出後,就積極力守中、低階主機板市場,甚至近年也力拓其他產品線,包括電子書、小筆電、甚至超小型筆記型電腦(Smartbook),華擎都有所著墨,儼然是與華碩產品線有所重疊。在完全分割後,兄弟登山就得各自努力,華擎也將正式對上華碩品牌。這可讓曾鏘聲在員工大會上激勵士氣,提醒員工未來華擎就是競爭對手。

而和碩在丟掉聯想訂單後,明年NB客戶僅剩華碩和東芝,華碩為了證明分割,勢必會繼續釋單給其他代工廠,和碩自立門戶就得更加努力,非NB產品成了和碩努力的最大施力點,「我們不是只能做PC,如果把自己定位在只能做PC,那就太愚蠢了。」程建中說,和碩的目標是積極地將PC產品比重壓到五成以下,雖然眼前PC占和碩產品比重六成,但在和碩切入電視組裝代工下,將會有更多成長機會。

就如同童子賢說過,「和碩要做的是與廣達、仁寶不一樣的代工廠,設計實力將會是和碩的重要利基。」擁有一批強勁工業設計團隊的和碩,能否在徹底分家後,走出自己的路,就端看童子賢如何打這場復仇之戰。

沒有留言: