03/06 台股、南韓、上海收盤

台股今日開低走高收小紅 K，堅守於前兩次高點之上；鱷魚線有向上開展的趨勢，奧森指標翻紅第二日，但加速度稍減。今日表現與其他亞股相比相對強勢，不過盤中高點比昨日稍低，仍有形成綠色碎形的危險。

南韓 KOSPI 指數同樣開低走高，但仍收在平盤以下；昨日微幅翻紅的奧森指標今日又轉綠，整體而言沒有太大的加速度。格局上可能處於短線反彈過程中的整理，有機會續彈但仍不排除後面要向下再走一波。

上海昨日的十字線帶了較大的成交量，今日則是開低震盪，雖未能收高但仍在週三長紅的頂端稍下方。奧森指標如其本身所預告的在零軸止滑翻揚，有機會在鱷魚藍線附近整理之後續攻。

03/05 道瓊、NASDAQ 收盤

道瓊經過一日弱勢反彈之後昨晚再收中黑，原本可能形成的紅色碎形已經破局。奧森指標再度向下加速，指數走線與鱷魚藍線平行，跌勢持續的機率較大。

NASDAQ 同樣收中黑，奧森指標向下加速。昨晚收盤指數已經跌破 11/20 收盤價，雖盤中低點尚未跌破 11/21 盤中低，但差距僅僅只有 3 點，以目前的動能來看要保持不破的機率微乎其微。

03/05 台股、南韓、上海收盤

台股今日跳空開高在前兩個綠色碎形之上，雖然衝高拉回僅收十字線，但成交量突破千億，奧森指標昨日轉綠之後今天再度翻紅，短線上是相當強勢的格局。

南韓昨日中紅伴隨的成交量卻是下縮，短期內可能僅止於反彈格局。今日開小高震盪收平，小黑 K 陷於鱷魚口中而奧森指標翻紅，反彈受阻但應仍有機會延續。

上海昨日長紅量增較為健康，今日同樣開小高震盪最後勉力收十字線，躍居鱷魚藍線之上。奧森指標緊急煞車停在零軸上，明日可望開始向上加速。

03/04 道瓊、NASDAQ 收盤

道瓊昨晚反彈但力道顯然不足，不但留長上影線，紅 K 長度不如 02/24 的孤立中紅，成交量也沒有增加；奧森指標持續緩步向下加速，尚未構成明確的止跌訊號。

NASDAQ 開高走高，暫時守住 11/21 低點不破，但是否就此止跌同樣有待考驗。

03/04 台股、南韓、上海收盤

台股今日開平高一路走高，終場上漲 2.39% 突破交纏的鱷魚線， 成交量大幅擴增。連續兩天收紅 K 看來氣勢強勁，但其實只是回到上週後半週的震盪範圍而已，奧森指標今日甚且小幅轉綠，後勢仍宜保守看待。

南韓 KOSPI 指數昨日中紅量增，今日開平低後也是一路走高，再收超過 3% 的中紅。奧森指標仍在下滑中，不過稍有減速。回顧過去三週，可以清楚看出五波下跌的走勢，亦即本波反彈過後不排除仍有另一下跌段。

上海今日則是收長紅上漲 6%，原本大角度下滑的奧森指標在零軸之前急踩煞車。今日收盤的位置正好在鱷魚藍線下方，也就是說先前多頭夾角背離的優勢動能可能已經用盡，明日需要再接再厲才有機會向上再走出一大波。

03/03 道瓊、NASDAQ 收盤

道瓊昨晚雖未繼續大跌且量微縮，不過奧森指標已經開始向下加速，尚無止跌跡象。

NASDAQ 走勢與道瓊一致，雖尚未跌破 11/21 低點但也僅差 1.5%，格局仍相當危險。

03/03 台股、南韓、上海收盤

台股今日開低，雖然從九點半以後一路走高收小漲，且奧森指標仍微微上升，但今日紅 K 僅能暫以下跌途中的多方抵抗視之。

南韓昨日中黑量縮，今日也是開低走高，紅 K 長度甚至超過昨日的黑 K，不過奧森指標持續下滑，指數也與鱷魚藍線平行向下，仍然以續跌的機率為大。

上海今日雖也是開低走高，卻仍收跌 1%，奧森指標持續下滑只是加速度稍減。昨日的多頭夾角並未被觸發，今日又形成另一個創近期新低而收高的多頭背離，仍有反彈的機會但氣勢比昨日更弱一些。

道瓊正式跌破前低之後加速下挫，原本停滯的奧森指標也反應出動能重新向下發展的趨勢，指數走線以不同於鱷魚藍線的陡峭角度下滑，此時唯有靜待止跌。

NASDAQ 近期走勢與道瓊一致，目前離 11/21 低點僅約 30 點的空間，跌破的機率相當大。

03/02 台股、南韓、上海收盤

台股早盤今日開低於 4500 附近震盪，十一點以後退守 4400 點，終場收中黑下跌近 3%。K 線跌落鱷魚線以下，但未破上週一碎形低點，奧森指標仍維持非常小幅度上揚，格局尚未完全轉空，不過今日中黑量增，仍需提防跌勢擴大。

南韓 KOSPI 指數上週五價穩量縮，可惜今日又跳空開低走低，下跌超過 4%。奧森指標翻紅一日之後又再向下加速，鱷魚線開口也有再度擴大的趨勢，續跌的可能性較大。

每每在美股告急的關頭展現多方領頭氣勢的上海，今日創近期新低而後收高是為多頭背離，配合指數走線與鱷魚藍線間約 40 度的夾角，形成一個值得期待的反彈契機。

蘇艷雪(續) 2004 年轉戰華碩

2004 年，多次被亞元雜誌評為亞太區最佳分析師的瑞銀華寶亞太區研究主管蘇艷雪，離開UBS轉戰華碩，出任華碩策略主管，震驚投資銀行界。許多人揣測，到底華碩花了多少錢，才「挖動」這個年薪據稱高達百萬美金的明星分析師，同時言之鑿鑿，猜測她會在華碩扮演的角色。

思考自己的工作，用心創造工作樂趣

「其實我很多東西都沒有談清楚，就決定來了，」蘇艷雪笑著說，這個決定，絕對不像外界說的什麼「再創事業高峰」，而且除了華碩，她沒有和其他公司談過職位。

華碩最讓她動心的，不是職稱或薪水，而是一個學習成長的機會，「在這裡我有很多東西可以學，幾個主管也都把我當自己人，充分信任跟尊重。」

蘇艷雪坦承，她想離開投資銀行這行有五、六年了，因為市場太重視股價的短期變化，她看的東西也越來越短，也只能盯幾家比較大的權值股，「最近兩三年，其實沒有學什麼新東西，做的很不好，很心虛。」

華碩這家公司，從她1997年寫產業研究報告時，特質就非常吸引她，「這家公司不會隨便說話，講出來的東西，一定算數，不會騙人。」最特別的是，當分析師調降公司投資等級時，許多公司都會氣急敗壞，「當我 downgrade 華碩，他們不但沒生氣，反而對我更好，想從專業的角度理解，希望改進，」蘇艷雪印象深刻地指出。

「每次有報紙、雜誌寫我，我都看兩行就不敢再看下去，怕看了以後心情不好。」冷靜的外表下，她有柔軟的心。出任華碩電腦投資長後，蘇艷雪首度面對媒體……

「沈振來問我，你這樣還有什麼upside？」華碩電腦投資長蘇艷雪上任後首度接受媒體專訪，談到自己經過一年考慮之後，終於在 2004 年三月底，離開瑞銀證券，結束長達十年的分析師生涯。過程中，華碩研發處副總經理沈振來曾經問過她，已經是第一名了，工作生涯中，還會有什麼upside（上漲空間）？

穿著白襯衫、灰長褲，蘇艷雪頸上已經掛起「ＡＳＵＳ」的員工識別證，開始自己遠離upside的人生，「至少我現在不用打開報紙就開始想股票的事情。」她少見的笑容其實很迷人。

即使已經離開證券業，2004 年五月十四日《機構投資人》雜誌（Institutional Investor）公布的分析師排行榜中，蘇艷雪還是獲得亞太區最佳科技產業（下游硬體製造業）分析師，及台灣區最佳分析師獎項。從二○○○年十月她第一次奪得重量級票選活動《亞元》雜誌（Asiamoney）的最佳分析師之後，Sharon Su（蘇艷雪英文名）就一直盤據榜首。明年，蘇艷雪將消失在這些榜單中。

最驚人！數字預測精準聞名業界

蘇艷雪最令人驚艷的，是她的數字魔法。2003 年第四季的一個早上，瑞銀證券辦公室裡，她正在晨間會議上報告台灣科技大廠第三季的獲利情形；先是鴻海的每股稅後盈餘、營收、毛利率數字，接著報告華碩的獲利數字，其中還點出每家公司比較特殊的績效表現。

這時候，同事們注意到蘇艷雪手上沒有小抄，只是一直專心念著，所有數字像是跳出魔術師帽子的小白兔，不知道原本藏在哪裡，就是一直冒出來；接下來是宏達電、聯發科……總共七家公司。蘇艷雪一口氣報完後，現場一陣靜默，然後研究部爆出掌聲久久不能停止，目睹蘇艷雪數字魔法的人說：「太誇張，她全部都記得！」

曾經和她一起估ＥＰＳ的同事回憶，有好幾次，他們把跑完程式所得的數字交給蘇艷雪，她看了看，說有點不對勁，再去查一查。結果同事們總會檢查出來，有幾筆數字加錯了，造成最後ＥＰＳ小數點後的錯誤，「只是二．二和二．五的差別，這樣她就看得出來，好幾次都是這樣。」同事說。

分析師最重視idea（想法），數字的敏感度落實在對產業的觀察上，蘇艷雪也常有神來之筆。去年中，市場盛傳ＩＣ設計大廠聯發科即將和提出侵權官司的美商億世科技（ＥＳＳ）和解（編按：ＥＳＳ在美國控告聯發科侵犯ＤＶＤ播放機的韌體程式碼著作權），當時各種小道消息混亂，沒人問得到和解金額，也就無從預估和解金額對聯發科股價可能造成的傷害。

在毫無頭緒的情形下，蘇艷雪決定坐下來，好好想想訴訟雙方可能會怎麼談判。於是她先抓出ＥＳＳ前一年的ＤＶＤ播放機銷售數字，再帶著研究團隊評估聯發科晶片對ＥＳＳ造成的影響，最後在五月二十二日推出報告，指出聯發科在二○○二年一年中，總共削減ＥＳＳ四千五百萬美元到六千萬美元的營收數字。聯發科後來在六月十三日達成和解，兩年共付九千萬美元（約合新台幣三十億元）權利金，雙方談判的結果，正是蘇艷雪所計算的一年四千五百萬美元。

最難忘！兩千年率先看壞科技股

做為一個在證券市場的分析師，最困難的一堂課不是和別人一樣，而是要努力和別人不一樣，蘇艷雪很難得做到了這一點。這種逆勢哲學往往是登上高峰、與眾不同最重要的元素。

回想十年分析師生涯，蘇艷雪最難忘的一次，是二○○○年在荷銀證券的時候，做了一個和整個市場都不一樣的call（買賣股票建議）。當時正是全球科技產業泡沫吹到最大的一年，蘇艷雪在七月的時候赴美旅行，發現產業需求數字開始走弱，她隨即調降科技產業評等，並且指出龍頭大廠英特爾下半年獲利將不如預期。

當時市場對科技業一片看好，荷銀證券在美國的分析師看了報告，忍不住打起筆仗，也在報告裡面痛批：這些台灣來的人，不過是井蛙窺天（Describing the world from the bottom of the well.）。

全球科技產業在當年八月份從高點轉折下來，蘇艷雪這篇率先看壞科技股的報告，一下子紅透半邊天，成為她在外資法人間的成名代表作。「一個客戶寫信給我說，現在這些人，都應該往井裡跳了吧？」也是那一年的十月，她第一次登上《亞元》雜誌的台灣區最佳分析師，從此盤據分析師榜首，並且在第二年春天跳槽瑞銀證券，出任研究部門主管。

「再來一次，我可能不會那樣做。」蘇艷雪說，當時只是直覺，有幾個數字不太對，如果數字會說話，就應該調降評等，「那時候沒有很多人看我報告，我也比較勇敢；甚至還有點雞婆的說英特爾會掉下來，那不是我cover（負責）的公司，其實我不應該這樣。」說起自己最難忘的一個call，她的神情竟然帶著歉疚。

紅牌分析師，有兩個要素不可免，一個是多上報紙、一個是敢下賭注；蘇艷雪的路徑完全相反，她的曝光程度不及其他紅牌分析師的百分之一，電視上看不到她，媒體照片裡找不到她；甚至法說會上，她的發言少到會讓人以為她沒來參加，但是她的神秘反而激發了外界對她的好奇。

最震撼！生涯高峰時轉投效華碩

最近一次的逆勢操作更令人感到震驚，她在分析師生涯，不管從年薪、成熟度、分析的精確度都達到高峰的時候，突然宣布投效華碩，一個高音戛然而止。

對數字的直覺，讓蘇艷雪成為最出色的分析師，但是，她卻決定收起數字魔法。「新鮮事不多了。」她說，剛入行的時候，工作時間不長，可以花很多時間找資料，好好想報告該怎麼寫。但是十年後的自己，「一發生了事情就要趕快想怎麼回應，很快verify（檢驗）一下就要回客戶電話，簡直是現學現賣，有點心虛。」

每天發e-mail給多達六百人的客戶名單，包括Fidelity、Capital等大型基金經理人急著和她對話，她的同事常常在晚上十點多還收到她寄出的電子郵件。很多人擠不進重量級客戶核心，蘇艷雪卻花絕大部分的時間回電話、回信。想要研究更多公司、思考產業鏈結的研究者，最後卻只能被時間逼迫著「現學現賣」，「到了這個樣子，你變成你成功的受害者。」她淡淡的說著。

考慮了一年，蘇艷雪終於離開瑞銀證券，中止她已經看不見upside的生活。今年六月九日，她以投資長的身分，出席華碩股東會。她一出現，立即成為鎂光燈焦點，她也再一次生硬的面對著媒體鏡頭，一言不發。股東會結束後，華碩董事長施崇棠在媒體逼問下，簡短評論了這位新任投資長：「蘇艷雪是位非常端正、務實的女士，與華碩文化很接近。」

「端正、務實」算是中肯的形容，也有人說她冷酷。但是，真正的蘇艷雪，又多了一點不同的顏色。

蘇艷雪心很軟，曾經有一個研究助理為了求職，寫了文情並茂的信給她，她看了感動，就親自回信。許多券商研究部門喜歡透過獵人頭公司找尋分析師，流利的英文、光鮮的學歷是第一要件，如果是ＡＢＣ（在美國出生的華裔人士）就更好；她卻篤信眼見為憑，給誠懇的人多一次機會。

法國結構主義學者李維史陀（Levi Strauss）在研究愛斯基摩人的語言時，整理出兩百種對白色的分類，因為愛斯基摩人生活在冰天雪地的白色世界，所以對於白色特別敏感。「艷雪」兩個字也是一樣，在冷靜如雪的基調下，蘇艷雪其實有著更鮮豔豐富的光譜，只是她總忍不住想躲起來：「沒有必要這麼注意我吧。」

02/27 道瓊、NASDAQ 收盤

道瓊上週五繼續下跌，跌勢並未明顯擴大，奧森指標顯示動能仍陷於停滯的狀態。但上週五的黑 K 確實跌破週二的碎形低點，表示跌勢將會持續；且成交量創下本波新高，後續可能有加速下跌的危險。

NASDAQ 走勢基本上與道瓊一致，動能遲滯，跌破週一碎形低點，唯一的差別是成交量沒有明顯擴大。

蘇艷雪

備受國外法人肯定的台灣最佳分析師

「外資分析師的高壓力，可以用苦不堪言來形容，能像蘇艷雪一樣，在業內長達七年，並且還能維持對研究工作的高度熱忱，真的不多見。」這是一位曾與蘇艷雪共事的基金經理人對她的看法。

「其實我從來沒想過要當分析師，只是當時從寶僑要轉換工作時，覺得竟然有一份工作是既可以拿薪水還能做研究，確實很不錯。」現任華寶證券研究部執行副總裁蘇艷雪，提到她走入這一行的緣由。

從野村證券研究傳統產業開始，到荷銀證券看電子產業中下游，再於 2001 年4月進入華寶證券，擔任電子產業研究主管，一晃眼就是七年。

研究報告普獲客戶信任

與電子上游產業有一定的循環模式不同，中、下游電子公司個別的差異相當大，蘇艷雪說，這確實會面臨什麼都懂、但卻沒辦法深入的局面，要扮演好電子中、下游分析師的角色，唯有與公司保持密切聯繫，從長期累積的相處經驗，來判斷公司的投資價值，「這是需要時間經營的」。現在蘇艷雪對一些大型零組件公司，如華通、鴻海、華碩等，相對來講都有較高的掌握度。

正由於蘇艷雪長期以來密集追蹤公司動態，及對公司獲利精準判斷的實力，讓國外法人相當信任她的分析報告，並做為投資決策的重要依據。像是1999年9月，蘇艷雪推薦國碁，使外資法人對這檔股票的持股比例從2％驟升為25％。另外，在 2000 年中她提升台達電的投資評級為「買進」後，外資持股也快速從當時的2％提高到10％以上。

現在外資對國內的IC設計公司興致勃勃，事實上，蘇艷雪是1997年底首先觀察出晶片組值得投資的分析師，並且讓客戶享受到矽統於1998、1999年股價飆升的高報酬率。不過，蘇艷雪還是強調，分析師不可能每次都看對，推薦錯誤的情況當然也會發生，從錯誤中學習更是寶貴的經驗。

國外媒體譽為「台灣最佳分析師」

蘇艷雪的研究分析能力，不僅受到客戶的肯定，她還在 2000 年被《AsiaMoney》及 2001~2003 連續三年被《Institutional Investor》雜誌評選為「台灣最佳分析師」。不過，這位台灣最佳分析師向來低調、不習慣與媒體打交道，所以投資人很難從媒體上得知她對產業的精準判斷。

面對撲朔迷離的大環境，再加上市場的高度競爭，過去一向看長期趨勢的外資分析師，追市場動向也追得很辛苦。蘇艷雪說，產業的變化本來就很快，分析師必須要經常保持高度的警覺性，隨時提供客戶需要的答案，而這樣的壓力是持續不斷的。

興趣是她的抗壓良方

那是什麼支撐她面對這種高壓力、長時間的工作？蘇艷雪說，是興趣！另外，可以看到那麼多公司的變化，直接接觸公司經營者，並且與客戶頻繁的互動，都是這份工作深深吸引她的地方。

儘管蘇艷雪對研究工作仍然有濃厚的興趣，不過她笑著說，總不能未來10年還是像現在這樣每天工作十多個小時吧！她希望有一天可以做一份比較彈性、輕鬆的工作。不過，在還沒轉換跑道前，現在她覺得最迫切需要去做的事，就是增加運動的時間，讓工作與生活平衡一下。

蘇艷雪小檔案
學歷：1991 年台灣大學國貿系畢業、 美國 Carnegie Mellon University 工業管理碩士
經歷：寶僑家品資訊部系統分析師、野村、荷銀、瑞銀華寶等外國券商研究部門分析師、主管
現職：華碩集團/和碩投資長
每日必讀資訊：國內各大報、華寶其他國家研究報告、國際PC、通訊大廠相關網站
星座：獅子座
減壓方式：周末打羽球、每年三～四次的旅遊