交易日誌網 :: 鱷魚線與 AO 指標: 2012/1/29

2012/02/04

02/04 台股上漲量縮 AO 指標走緩

台股補上班日獨自開盤，跳空開高收漲 0.86%，具體突破去年十月的反彈高點，但也留下相當的上影線，成交量略縮至 1468 億， AO 指標有走緩跡象。

外資大部分未進場，今日小量進出，賣超 15 億。

02/03 美股上漲量增 AO 指標道瓊↓ NASDAQ↑

美股開高走高，道瓊收漲 1.23%，成交量略增但嫌不足，AO 指標則仍持續下滑。

NASDAQ 跳空上漲 1.61%，指數和成交量都是新高，AO 指標也有上揚跡象。

2012/02/03

02/03 上海上漲量增 AO 指標走平

上海收漲 0.77% 微幅創下十二月以來的新高，成交量也配合擴增，但 AO 指標僅維持走平，未見到明顯的動能。

02/03 台股量縮小漲 AO 指標續揚

台股震盪小漲 0.29%，成交量略縮回 1533 億，AO 指標和鱷魚開口持續向上發展，並未露出疲態。

外資買賣金額皆縮減，今日小買超 9 億。

02/02 美股量縮道瓊 AO 指標續滑 NASDAQ 走平

道瓊在平盤附近小幅震盪收跌 0.09%，成交量收縮，AO 指標持續下滑。

NASDAQ 上漲 0.40% 續創新高，成交量略縮，AO 指標維持走平。

2012/02/02

02/02 上海上漲量增 AO 指標走平

上海大漲 1.96%，但仍在鱷魚綠線附近，未能完全擺脫頹勢，成交量略增，AO 指標也僅止於走平，中線格局仍有待考驗。

02/02 台股上升量增 AO 指標加速上揚

台股續漲 1.37%，成交量擴增至 1670 億，指標加速上揚毫不示弱；但量出情況下，應提防破壞訊號隨時出現。

外資買賣手筆並未特別大，今日小買超 67 億，庫存水位繼續攀高。

蘇豔雪：要價二百萬美元的女分析師

在空頭充斥的時代，還能讓別人和自己都賺得盆滿缽滿的分析師，瑞銀證券的董事總經理蘇豔雪（ Sharon Su ）算是非常少數的幾位，堪稱為「資訊下游產業的王牌分析師」，她和別的分析師最大的不同是「帶進帶出」。別人可能建議買進後，股價跌了三成都還沒反應，但蘇豔雪勇於調升、調降評等，...

蘇豔雪，是外資圈第一位拿到百萬美元年薪的未婚黃種女性，五十八年次，獅子座。台大國貿系畢業後即出國深造的蘇豔雪，人生規畫相當明確，只要相中目標，她就一步一腳印地往前走。潛心研究的她，於二○○一年大膽調降華碩投資評等一役成名，讓華碩股價從雲端重重摔下。

三年來，資訊產業迭走空頭的趨勢下，蘇豔雪的靈活反應確實是難能可貴，身價也節節高升，目前，年薪約百萬美元（三千多萬元台幣），除了券商爭相挖角，就連操作犀利的避險基金也慕名而來。
這三年科技空頭下快速竄起的避險基金── Ando Capital，在二○○○年大勢走空時大膽放空 nVidia 五億美元狠撈一票，Ando 對蘇豔雪頗感興趣，只是沒想到她居然開出「保證年薪二百萬美元」的條件，見過大陣仗的 Ando 幾經考慮，終究打退堂鼓。倒是她向避險基金要價年薪二百萬美元，是否就是她下一次跳槽的目標價，則十分值得觀察。
不過，蘇豔雪企圖心很強，卻相當忠誠。出社會後，她只做過寶鹼資訊員、浩威產業分析師，然後就是瑞銀華寶證券；在她成名後，前後有美林、高盛等券商想高薪挖角，但都被她婉拒了，她認為人不可忘本，不必為了錢而東跳西跳。
私底下，蘇豔雪生活狀態也迥異於一般外資圈，和同業的交誼也相當低調；截至目前為止，專訪過她的記者，不用一隻手就數完了。據一位投信界親近友人透露，如果將一天的時間分成十等分，那麼蘇豔雪幾乎有九等分時間全都花在工作；她不愛曝光，除了想保有自己的隱私外，最重要的是，她認為客戶付費就是要第一手、精準的消息，若她常曝光，媒體可以隨意獲取消息，那麼客戶付費就沒有意義了。

念大學時，蘇豔雪最喜歡爵士樂，還曾編過音樂刊物，目前她的休息時間，最常做的就是和四、五位大學同學去烏來爬山，絕口不談工作。
現在陪她最久的不是人，反倒是狗。她養了兩隻狗，一隻是吃過苦頭的流浪狗，另一隻則是從小嬌生慣養的名牌狗；提起她的養狗經，她也自有一套理解，「流浪狗吃過苦，特會看人的臉色，總是等到那隻嬌生慣養的狗用完餐後，才敢吃。從狗的反應，她深深體悟到不同環境對人格的影響，所以她很珍惜好的工作環境，只要人好、工作有挑戰，大錢總是有機會賺到的。

蘇豔雪與臺大：不停歇的新生訓練解嚴的世代

文•照片提供／蘇豔雪（1991國貿系畢）轉載自台大校友雙月刊

1987年我自臺南女中畢業考上臺大國貿系。當年那個南部小孩第一次來到臺大校園，興奮地在校門口第三棵椰子樹下等待與校友會學長姊碰面的畫面仍歷歷在目，轉眼21個年頭已過了。這些年來幾乎未曾重返校園。幾個月前回到學校參加一個產學合作計畫的審查會議，走在椰林大道上，過去的記憶似又一一浮現…

左圖：蘇豔雪在學時攝於臺大法學院教室（1990-91年間）。

我在臺大的4年也正是臺灣社會急遽轉型的時期：戒嚴解除，黨禁開放，蔣經國去逝，天安門事件，社運與學運的蓬勃…，那幾年間是我印象中大學生最積極參與社會運動的時期。對於北上求學的我來說，除了要適應獨立在外生活，學業上與思想上也受到很多刺激與衝擊，可以說那4年是一個不停歇的新生訓練。或許因為離鄉背井的緣故，南友會的社會服務團是我大一大二的生活重心，也是我選擇關心社會的方式，連續兩個寒暑假，我們到臺南縣北門鄉的國中國小舉辦育樂營。在學長姊的帶領下，我們在學期中從對外的募款與地方的連繫工作、活動設計、團康演練，到寒暑假實際出團的物資後勤安排，以及突發狀況的應變完全一手包辦。雖不確定為期一週的育樂營對參與的學童是否達成我們寓教於樂的目的，但對大部分人而言，大概是第一次比較完整的專案管理實務經驗。

後來社團內展開了社服團發展路線的辯論，很多一起玩得很開心的社友也高度質疑社服團出團活動的意義與成效，這也反應出許多臺大學生是具備自我反省獨立思考的特質。但就如當時社服的名言『凡走過必留下痕跡』，這一段過往在我記憶中一直占有獨特地位。

右圖：1988年，南友會的社會服務團到臺南縣北門鄉舉辦育樂營。圖為與北門國中同學攝於操場。蘇豔雪站在第二排右2。

當年國貿系是社會組第一志願，學生資質應是不差，惟面對全然自由的環境，新的課程及部分老師濃厚的鄉音，剛開始畢竟還是有些不適應。第一個學期很多同學的會計跟微積分都被當了，班上有個同學憤而投書報社，批評教學及出題不當、某些老師以當人為樂、否則最高學府第一志願的學生不應有那麼高比例的學生被當…云云。這投書竟也成了當時晚報頭條新聞。投書的同學現也成了作育英才的大學教授，爾後同學會常被取笑。姑不論投書內容恰當與否，我對該同學勇於表達自己的看法倒是印象深刻。臺大的多元化也反映在我們這一班，多數人包括我在內，只按錄取分數高低選填志願，但當時國貿系比起其他管院的系算是自由一點的，許多人有幸在這4年中找到自己未來的方向，所以我的同班同學除了從事金融或業務本科相關的以外，有律師、有新聞主播，甚至有人改念哲學、心理學，取得博士學位在學術界或教育界發展。當年我對國貿系的課也並不是很熱中，應付必修課外多半選修外系的課。當時比較感興趣的竟是看似不相干的「經濟學」與「系統分析」。

朱敬一老師的「大一經濟學」是第一門教我思考方式的課，代表中學與大學的分水嶺，給我很大的啟發。大三時朱雲鵬老師的選修課帶我們讀「經濟學人」，雖然對當時的大三學生稍嫌艱澀卻大大開擴了我的視野。謝清佳老師的「系統分析」、「策略資訊系統」則是比較實務性的課，強調如何分析、設計、並善用企業資訊系統以創造競爭優勢。或許因為相對冷門，修課人數不多，竟成為4年中與老師同學互動最多的課。

雖然日後我並未繼續往經濟學或資管的領域發展，但當時得到的邏輯思考與系統化的分析與歸納整理的能力，則在日後工作上不可或缺的基礎。

左圖：蘇豔雪（中）於1991畢業前著學士服與同學在校園攝影留念，後方為文學院。

在校期間我並未花太多時間思考未來的就業問題，進入投資銀行再轉進產業界全非預先規劃的。畢業前意外拿到CMU的入學許可，就決定不找工作直接去念碩士。第一年暑假得到美商寶鹼公司的暑期工讀機會，並在實習結束後就得到全職聘用，我也決定順其自然，不再找其他工作。在寶鹼工作時，一次偶然機會遇到一位大我很多屆的CMU學長談及投資銀行equity research的工作，對這個“寫寫報告就可以領薪水”的工作很好奇，後來在學長的引薦下，在1994年中應徵進日商野村證券。當時外資投行剛進臺灣市場，所謂的證券產業分析也才起步，我先從總經及傳產的分析開始，隔年開始涉入電子業的研究。90年代末期正是臺灣資本市場重大轉型期，電子取代金融、塑化、營建，成為市場主流，外資法人也取代本土散戶成為市場主要參與者。我在97-98年任職荷蘭銀行時，因為一系列分析英特爾的技術變革對臺灣相關產業之影響的報告，開始受到客戶的注意。後來也算及時地掌握到幾家公司的重要轉折點，漸漸成為對幾家大型電子公司股價有些影響力的分析師。決定離開投行時，竟有位客戶說這比當年總統大選結果更令他不知所措。10年分析師生涯讓我有機會接觸到許多科技業的領導人與高階主管，包括許多臺大的學長，並學習他們的領導風範與宏觀大器甚或創業精神。但當了那麼久的產業”旁觀者”，從未實際參與其中的運作也有點心虛的，於是在2004年決定放棄投行的高薪加入華碩電腦，過去幾年陸續完成一些投資併購與策略聯盟案，甚至也曾主導把子公司合併給外國上市公司。

身為臺大人是占了一些便宜的。我任職荷蘭銀行時曾有一位哈佛畢業的老美主管就只願意面試臺大畢業的，因為臺大校友在各行各業的突出表現，我在過去15年的工作經驗中也受益於身為臺大人特有的豐富人脈。我也雇用過許多臺大畢業的學弟妹成為我的得力助手或重要工作伙伴，工作以外感情最好最長久的朋友也多半是臺大時期的同學、室友或社團朋友。回想起來，臺大還真是深深影響我的一生。撰寫本文的這兩、三天，我一直在想若有機會重來我會希望改變甚麼。坦白說，雖然我在職場上的升遷發展似乎比起多數同儕快了很多年，我的大學4年也充滿許多難忘的回憶，但回想起來當時並沒有好好利用那4年充實自己、規劃自己未來的方向，以我當時的條件在現在的時空環境，恐怕是不會有很好的機會。若有機會重來，我希望多修一些通識課程以培養自己的人文素養；若有機會重來，我希望多善用學校的資源參與更多的活動、發掘更多的興趣…；可惜沒機會重來了。適逢臺大創校80年校慶，社會各界向來對臺大有很多很高的期許：期許臺大教育出頂尖的專業人才，期許臺大的學術研究晉升國際一流水準，期許臺大能以其高等教育龍頭的高度關懷社會、促進社會進步…；這些也的確都是值得臺大努力的大方向，我大概沒資格談對臺大有甚麼期許，但我認為臺大在維持自由學風的同時對學生的要求可以再高一些，這樣可以激發更多學生的潛力。最後，感謝臺大給我的一切，我以身為臺大人為幸，也會不時提醒自己不要玷汙臺大的招牌。

蘇艷雪小檔案

1969年出生於高雄縣湖內鄉。
1991年臺大國貿系畢業後赴美國卡內基美倫大學 (Carnegie Mellon University, CMU)攻讀工業管理碩士。
學成後進入美商寶僑家品公司工作一年，進入野村證券開始10年的證券產業研究的工作，其間歷經荷蘭銀行及瑞士銀行。
在2000-2004五年間獲得多項基金經理人調查報告，包括：Institutional Investors, AsiaMoney, The Assets…等票選為亞洲最佳電子業分析師或臺灣最佳分析師，在瑞士銀行的第二年被擢升為亞洲最年輕的董事總經理 (Managing Director)。
2004年離開瑞士銀行，結束10年投資銀行生涯加入華碩電腦，擔任新成立的投資長一職，過去4年中完成多項併購與策略聯盟案。
2008年初華碩集團分家後，擔任代工事業體和碩聯合科技副總經理兼投資長。

02/01 美股上漲 AO 指標下滑

道瓊藉著鱷魚綠線的支撐小漲 0.66%，成交量縮低，AO 指標持續滑落。

NASDAQ 上漲 1.22% 積極創新高，成交量也是近期新高，不過 AO 指標呈現緩步下滑的趨勢，動能明顯走弱。

2012/02/01

02/01 上海下跌量增 AO 指標走平

上海下挫 1.07% 回落至鱷魚綠線附近，成交量微增，AO 指標走平，扭轉中期格局的企圖面臨重大考驗。

02/01 台股上漲量縮 AO 指標加速上揚

台股接續小漲 0.43%，漲幅雖不大且成交量略縮至 1457 億，但 AO 指標隱約加速上揚，鱷魚開口也持續向上擴張。

外資買賣同步縮手，今日小賣超 3 億，庫存水位仍在相對高檔。

01/31 道瓊 AO 指標續滑 NASDAQ 走平

道瓊繼續在鱷魚綠線附近震盪，終場收小跌 0.16% 成交量略增，AO 指標持續下滑。

NASDAQ 收小黑十字，但小漲 0.07% 且 K 線上升，AO 指標走平微幅翻紅。

蘇豔雪：身價最高的王牌分析師

摘自今周刊341期 2005/05/23。撰文 / 成旭陽

靠自身的努力，再加上一點天分，蘇豔雪憑著自己獨特的嗅覺，在二○○一年八月大膽調降華碩電腦的投資評等，一役成名，也讓她逐步成為年薪逾三千萬元台幣的知名外資分析師。

台灣外資券商圈具有董事總經理（ Managing Director ）頭銜的人不超過五人，現任華寶證券（ UBS ）董事總經理蘇豔雪是唯一的女性，且是年紀最輕、身價最高的單身王牌分析師。今年三十三歲的蘇豔雪，去年年薪超過三千萬元台幣，收入在台灣外資分析師排名前三名，是最高價的專業經理人。她的成功，除了時勢造英雄的機運，不懈怠地努力更是關鍵。沒有顯赫的家世，蘇豔雪遵循的只是一般台灣父母對子女的期待：考取名校、赴美留學。台大畢業後，蘇豔雪申請到美國東岸的私立卡內基美儂大學讀 MBA，學業結束，返台後第一份工作，進入日商野村證券（ Nomura ）做研究員，沒有背景，蘇豔雪靠自己努力，展開她的分析師生涯。
從野村到荷銀　龍森是貴人
每位認真的外資券商分析師，入行一開始，都是沒日沒夜地工作。蘇豔雪也是如此，不過，即使近兩年連續被投資台灣的外資法人票選為台灣區首席科技產業分析師，蘇豔雪仍常在周末進辦公室加班，平常更是和一般外資分析師相同，從早上七點拚到晚上十點。有人因此打趣說，蘇豔雪的休閒生活其實就是工作。
從野村證券期間開始做電子研究的蘇豔雪，因為起步早，在大部分外資研究員都還把焦點集中在台灣半導體產業時，算是菜鳥的她入行卻是從電子下游產業開始，因為競爭者少，加上長期耕耘，和業者關係自然愈培養愈深厚。
不過，空有努力，沒有舞台，外資分析師也不可能有大成就。在野村工作時，蘇豔雪就曾到多家主要外資券商面試，最後錄取、並發掘蘇豔雪的伯樂，是能講流利中文的前高盛證券（Goldman Sachs )亞太區半導體分析師龍森（ Jonathan Ross ），當時他是荷銀證券（ABN Amro )研究部主管。
當時荷銀證券在台灣外資圈交易量上排名第二，代表只要是投資台灣的外資法人，若想要知道台灣下游科技產業的最新動態和評論，約有三分之一的外資法人，會聽到當時任荷銀證券下游科技產業分析師的蘇豔雪的評析。蘇豔雪對台灣電子產業分析的聲音，就這樣透過荷銀交易室，傳進全球各外資法人耳中。接下來，由於準確掌握產業趨勢，蘇豔雪迅速成為外資圈中的明星分析師。
調降華碩評等　一戰成名
外資法人回憶，蘇豔雪的「成名之戰」，是在二○○一年八月大膽調降華碩電腦的投資評等。當時蘇豔雪大動作把華碩降評，讓不少深信大型藍籌股基本面不錯的外資為之詫異。結果，當年台股指數重挫三五％，華碩的股價在蘇豔雪調降評等後，從當年八月至次年二月，共下挫三九％，股價跌幅超過指數跌幅。對一向注重相對漲跌幅的外資法人而言，蘇豔雪的投資建議，不但對，而且是對極了。
從股價反應看，蘇豔雪降評降得神準，這讓她二○○一年在國際專業投資雜誌《Institutional Investor 》的外資調查中，首度躋身泛太平洋科技產業（ Pan-Asian Sectors: Technology )分析師名單，並獲得 runner up （第四名至第六名之間，均以runner up 替代實際名次)殊榮。
不只降華碩評等神準，近兩年多對整個台灣電子下游產業的評析和預測，做研究相當嚴謹的蘇豔雪都發出準確的判斷，她所帶領的團隊因而連續兩年被外資評選為台灣最佳分析團隊。重量級電子公司赴海外募資，由蘇豔雪寫報告推薦，成為業者募資成功保證，讓這位年輕分析師不僅招牌更亮，身價也更高。
行事低調的蘇豔雪不愛曝光，也少參加外資券商圈的社交活動，最重要的休閒是和大學時代舊識打羽毛球。與蘇豔雪接近的業界人士分析，因為認為與同行或同事社交（ social ）沒必要，做研究才是她維繫地位的關鍵，因此她對往來酬酢的社交興趣缺缺。在蘇豔雪自二○○一年起連續獲得多項外資圈首席分析師頭銜後，在外資圈伴隨而來的，是同行對她高薪的不適應，以及對她不愛社交的異樣眼光。

入行五年　老同學是資產
雖然對同行有些「冷」，蘇豔雪卻很重視大學時代的舊識，在外資圈不愛社交，但對同窗舊識的友情則很珍惜，這些大學時代的好友成為她打羽毛球的球友，同時，單純的友誼，也讓這些進入具代表性的電子大公司｜｜華碩、宏碁等大集團的舊識，成為她現在分析產業的重要資產。

如今的蘇豔雪在台灣外資圈，是與半導體分析師摩根士丹利證券（ Morgan Stanley ）首席何資文、花旗證券（ SSB ）首席陸行之兩人，並列年薪最高的前三名，他們的實際收入，視股市行情而定，都是百萬美元以上的 MD 級分析師，面對的是全球外資法人直接的詢問。
在投資市場屬於賣方（ sell side，相對於基金經理人的 buy side ）的外資券商，雖然是高薪行業，但也是高壓、高折舊的職位，必須練就隨時提供全球各地法人客戶即時服務的本領。入行已五年、攀上事業高峰已達三年之久的蘇豔雪，未來職務和薪資能否更上一層樓，大家都感好奇。
不過，分析師身價要更高，不僅得靠自己的本事，還得要有行情幫忙，台灣電子股能否再創高潮，將是蘇豔雪能否再創個人事業高峰的關鍵。

編註：蘇豔雪於 2004 年四月已加入華碩擔任投資長